中金公司首席經濟學家 彭文生（資料圖）
由于美聯儲還擁有大額的資產負債表總量(包括1萬億的MBS和機構債),推出QE3的可能性不大
國內:非食品增加通脹風險,保障房帶動投資前景
【樂購傳媒訊】5月CPI同比5.5%,基本符合我們的預期。然而,食品價格環比沒有如我們預期上漲,而是維持季節性下降,但降幅小于歷史均值。非食品價格環比再超預期,構成未來通脹不確定的主要來源。6月CPI翹尾因素較高,同比上漲壓力較大。豬肉價格同比漲幅已達48%,拉動CPI上漲約1.3%;豬價上漲不僅有供給因素,也反映前期貨幣超發帶來的需求過旺的副作用。
工業生產增長平穩放緩,符合我們預期。日本地震的短期沖擊正在消退;企業去庫存意愿仍然明顯;缺電對工業生產造成了有限和局部的負面影響。投資維持較快增長,超出我們預期。有關保障房的新舉措預示下半年保障房投資將增長較快,全年固定資產投資有望保持較快增長。
基于通脹維持高位,而增長平穩放緩、投資仍然強勁的宏觀形勢,預計短期內政策仍以控通脹為首要目標,不會明顯松動。近期內可能加息一次,三季度視通脹走勢可能再加息一次。上調準備金率仍有空間,但下半年節奏可能放緩。在貨幣政策維持偏緊的同時,四季度財政和產業政策可能適當放松。
國外:債務危機稍有緩解,但新救助方案障礙仍多
在上周五與薩爾科齊會晤后,德國總理默克爾放棄德國原先提出的希臘債務互換計劃,而代之以基于“維也納倡議”精神的債務自愿延展。本周內歐元區財長們會制定出對希臘提供幫助的新一攬子計劃的詳細條款,但仍面臨一些巨大阻礙。在國內,希臘政府仍需面對信任投票,同時需要就新的緊縮措施得到國會批準。對于整個歐洲來說,很難預測債務自愿延展計劃會在短期內取得怎樣的效果。對于銀行來說,在全球金融危機期間加入“維也納倡議”的激勵是很明顯。但這跟眼前希臘國債持有者有很大的不同。
隨著QE2接近尾聲,我們的認識是:QE2并沒有超過原定的6000億美元;由于超額準備金的增加,QE2并沒有造成大量的貨幣供應量增加,但龐大的銀行儲備將使未來美國的利率政策復雜化,這對美聯儲而言是巨大挑戰。我們觀察到QE2造成機構投資者從國債轉向風險資產,說明投資組合效應已經生效;同時由于美聯儲還擁有大額的資產負債表總量(包括1萬億的MBS和機構債),推出QE3的可能性不大。
彭文生為中金公司首席經濟學家
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