大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已到了21.5%的歷史高位，是否還要繼續(xù)上調(diào)，自然就成了投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)問題。在很大程度上，這也將決定下半年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及股市將如何表現(xiàn)。從近期的市場(chǎng)看，整體的資金流動(dòng)性已處于極度緊張的狀況，上周四央票發(fā)行突然暫停，估計(jì)就與近期市場(chǎng)實(shí)際利率的大幅飆升有關(guān)。受到準(zhǔn)備金繳款和半年報(bào)表的雙重影響，上周三的隔夜拆借和7天回購(gòu)利率都已上升至年初以來(lái)的高位。而央行在提高準(zhǔn)備金率回籠資金的同時(shí)，卻不得不向市場(chǎng)繼續(xù)凈投放資金，這一矛盾行為也凸顯此次提高存款準(zhǔn)備金率的實(shí)際意義不足。
從去年初以來(lái)，提高準(zhǔn)備金率就成為收縮貨幣供給的重要手段，而今年前6個(gè)月，這一態(tài)勢(shì)體現(xiàn)得更為明顯，有人認(rèn)為，是此前過多的流動(dòng)性推高了通脹水平，因此，在通脹持續(xù)高企的狀態(tài)下，提高準(zhǔn)備金率是解決通脹難題的釜底抽薪之計(jì)。然而，今年以來(lái)的通脹數(shù)據(jù)似乎并不支持這一論點(diǎn)。從形成通脹的因素來(lái)分析，食品價(jià)格的上漲更多的是受到氣候突變和蛛網(wǎng)模型的影響，比如近期生豬價(jià)格的迅速上漲、蔬菜價(jià)格在上半年出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)，其根源都不是來(lái)源于貨幣的超量供給，而食品價(jià)格因素卻正是上半年導(dǎo)致CPI持續(xù)高位的主要原因。在非食品價(jià)格上，大宗商品價(jià)格的走勢(shì)更多的是受到全球經(jīng)濟(jì)冷暖的影響，而不是中國(guó)本身的貨幣流動(dòng)性高低。
上周三，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員賀鏗表示，存款準(zhǔn)備金率的提高應(yīng)考慮經(jīng)濟(jì)和企業(yè)狀況，適可而止，避免出現(xiàn)2008年由于不適當(dāng)?shù)奶岣邷?zhǔn)備金率所導(dǎo)致的實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅下滑的情況再度出現(xiàn)。這一看法有其現(xiàn)實(shí)意義。近期的報(bào)道顯示，不少中小企業(yè)再度遭遇類似2008年金融危機(jī)時(shí)的困難局面，盡管市場(chǎng)的名義利率水平并未大幅提高，但由于準(zhǔn)備金率持續(xù)上調(diào)以及銀行監(jiān)管指標(biāo)的修訂，市場(chǎng)實(shí)際資金利率水平處于顯著的走高狀態(tài)，以3個(gè)月的SHIBOR和一年期定存的差值看，自年初以來(lái)持續(xù)脫鉤并有1%以上的差異，而從貸款利率上，受到銀行資金持續(xù)緊張的影響，中小企業(yè)可獲得的貸款利率水平更是大幅飆漲，這一局面如果持續(xù)下去，對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的潛在損傷恐難以估量。
從外圍市場(chǎng)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期有轉(zhuǎn)弱趨向，而希臘問題所引發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)的再度吃緊，也使得下半年的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)充滿變數(shù)，一旦我國(guó)自身的貨幣政策取向稍有不當(dāng)，那么由此演化成新一輪的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性就不能排除。假若這種局面出現(xiàn)，是不可能用當(dāng)年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)所采取的大量投放貨幣和開展大規(guī)模基建來(lái)應(yīng)對(duì)的。也就是說(shuō)，假若這種局面出現(xiàn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將可能面臨比2008年遭遇全球性金融危機(jī)沖擊時(shí)更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
從筆者的觀點(diǎn)看，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)變化的當(dāng)下，為了保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年尤其是第四季度，不僅上調(diào)準(zhǔn)備金率的必要性恐已不復(fù)存在，下調(diào)準(zhǔn)備金率的動(dòng)作或者將成為央行考慮的重要選項(xiàng)。
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本文標(biāo)題：經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下半年充滿變數(shù)
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