●歷年財務報表顯示康佳業(yè)績的季節(jié)性相當明顯：彩電收入具有明顯的季節(jié)性，造成主營收入的季節(jié)性明顯，放大了期間費用率的季節(jié)性，盈利能力波動較大。 ●2007 年存貨與應收賬款均有所下降，而且08 年一季度持續(xù)。我們關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率指標，該兩項有所提升，我們認為康佳增強供應鏈管理取得了階段性效果。
●2007 年康佳的價值經(jīng)營帶動利潤水平進階 我們構(gòu)建了一個簡單的業(yè)務分類模型，對彩電業(yè)務按照盈利能力分為[高毛利產(chǎn)品]和[低毛利產(chǎn)品]。我們認為這種分類有其合理性，符合經(jīng)營的實際情況，估算出的利潤貢獻與財務報表相符，且可以解釋季節(jié)性特點。 ●通過這種業(yè)務分類方法，我們再次認識到，對于產(chǎn)品多元化的家電企業(yè)，由于渠道復用，平均銷售成本較低，一旦某新產(chǎn)品實現(xiàn)突破，產(chǎn)生較高的毛利，則可以形成凈利潤的新的增長點。 ●對2008 年，我們估計康佳高毛利產(chǎn)品的全年收入為10 億，利潤水平繼續(xù)進階。但是，在總銷量下降的情況下，單臺平均費用在增加。如果整體銷售規(guī)模不能夠有效增加的話，僅憑差異化新品帶來的利潤水平的提高將會減速。
●對2009 年，我們的判斷是，上半年存在面板供過于求的可能性，上游波動風險依舊存在。而更重要的是，目前康佳平板彩電總體的毛利率水平偏低，我們認為，康佳在提高整體銷售規(guī)模的同時，也必須提高總體盈利能力。我們目前很難對2009 年有非常準確的判斷，因此在預測時比較謹慎。
●我們預計2008-2009 年康佳每股收益為0.49 元和0.57 元，對應市盈率為23 倍和20 倍，繼續(xù)維持“謹慎增持”的投資評級，按對應08 年28 倍市盈率給予13.7 元的目標價。
(國泰君安)
推薦閱讀
本公司及董事會全體成員保證公告內(nèi)容的真實、準確和完整，對公告的虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏負連帶責任。 重要內(nèi)容提示： ●本次會議沒有否決或修改提案的情況 ●本次會議沒有新提案提交表決 一、會議召開和>>>詳細閱讀
地址：http://www.xglongwei.com/a/04/20111229/136805.html
網(wǎng)友點評
精彩導讀
科技快報
品牌展示