06年公司盈利低于預期的主要原因在于，贊助奧運、專賣店品牌提升計劃、事業部運營方式等導致營銷費用的大幅度增加，該部分費用達到2.31億元，同比增加了40%。
06年華帝專賣店品牌提升計劃已經基本完成，07年的營業費用將會恢復到正常水平，預計這項費用將下降2500萬元以上。07年華帝專賣店擴展仍將進行，但擴展速度預計會有所下降。
公司06年底已經將4個事業部合并，建立制造、開發、采購、資金、銷售等5個平臺，減少管理環節，壓縮人員費用，提高經營效率。預計07年各項費用壓縮幅度將超過1000萬元。
除了營業費用外，公司各項業務經營情況良好，產品銷售收入增長21.69%；公司通過調整產品結構、提高產品檔次和價格，使綜合毛利率同比上升1.25個百分點。
2006年1~10月，廚房電器行業銷售收入516億元，同比增長26.38%，而利潤總額8.5億元，同比下降24.42%。廚房電器行業因大家電企業的參與競爭日趨激烈，而家電連鎖企業進入門坎的提高使實力較差的中小企業不得不退出主流市場，廚房電器行業產業集中度在迅速提高。
初步預計07、08年每股收益分別為0.41元和0.57元，年增長率105.00%和39.02%，按照18倍左右的市盈率計算，07、08年合理價位分別為7.38元和10.26元。目前公司按07年估值水平已經基本合理，調低投資評級至“中性”。
風險提示：
行業競爭、產品降價、原材料價格、人民幣升值。
事項：
公司06年實現業務收入118965.68萬元，較上年度增加21.69%；實現利潤總額4011.63萬元，較上年度下降3.65%；實現凈利潤2695.84萬元，較上年度下降17.90%；實現每股收益0.20元，凈資產收益率8.39%。
公司2006年度分配方案為。以2006年度末總股本13213.20萬股為基數，向全體股東每10股股份派現金股利0.5元(含稅)，合計派發現金股利660.66萬元；同時，向全體股東每10股股份送紅股1股、轉增2股的比例轉增股本。
2007年1月11日我們對公司進行了調研，在此將調研結果一并向大家呈現。
平安觀點：
2006公司經營業績低于預期，我們認為主要有以下幾個原因：
1、2006年華帝專賣店品牌提升計劃——對1500家專賣店統一標志、統一裝修，以每店2萬元計算，共需要3000萬元，該項工程預計在2007年上半年結束。今后每4~5年重新裝修一次。
2、2006年華帝專賣店擴展計劃——計劃在2006年新增580家專賣店，該計劃完成511家，共投資店面裝修費用1000多萬元。
3、2006年4月27日，公司與奧組委簽署獨家供應商協議，正式成為08年奧運會國內燃氣具獨家贊助商。在此其間公司的廣告宣傳費、奧運贊助費(分三年攤銷，每臺產品成本預計增加2~3元人民幣)增幅較大。
4、2006年公司試行的以事業部為單位(4個事業部)經營模式使各項費用有較大幅度上升。
各項業務銷售額與毛利率全面提升，綜合毛利率上升1.25個百分點。
1、灶具產品銷售額基本與上年持平，毛利率較上年提升了2.56個百分點，主要是增加了嵌入式高端灶具的銷售比例，灶具均價同比增長17.01%。同時，公司改進產品設計、生產工藝，有效降低了成本。
2、抽油煙機產品銷售收入同比增長21.75%，毛利率較上年提升了1.91個百分點，主要是公司擴大了煙機自產規模，從而降低了綜合成本。
3、熱水器產品銷售收入增長36%。毛利率較上年提升了1.09個百分點，主要是公司加強研發工作，提高了產品的技術含量和市場競爭力。
4、公司其他類產品主要是小家電，該類產品銷售收入增長42.41%，毛利率基本與去年持平。
來源媒體：平安證券
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本文標題：華帝：結構調整壓縮費用 調低評級
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