與此同時，離開美國市場的中國公司會在本土市場找到新的投資者，并獲得更高的估值，因為從近期幾大市場的估值來看，美國市場明顯偏低。
在很多國際律師看來，國內A股巨大的資本市場，越來越多的潛在投資者以及金融改革的機會正成為吸引中概股回歸的一個重要因素。
“這里有更具吸引力的估值，有更高的交易量以及更強的流動性，可以大量節省企業的上市成本以及上市維護成本，同時有機會提升企業形象和知名度，助益企業的品牌建設與本地化。”
當然，還有一些退市企業愿意選擇在香港上市，“他們可能會更看重香港與其他亞洲經濟體的緊密的商業關系，看重其通往內地市場的大門，同時，香港有堅實的金融機構投資者基礎，有備受尊重、完善的法律體系，遵循國際會計準則，有健全的監管架構以及嚴格的公司治理要求，有眾多的稅收優惠，可以實現證券的自由轉讓等等。”
正是這種對比所產生的巨大差異，讓當年雄心勃勃赴美上市的中國企業開始更為務實而認真考慮其上市的真正需求，有些選擇直接私有化，有的則在退市之初就做好了重新回歸上市的準備。
陳媛告訴記者，“現在國內上市公司的市盈率高達幾十倍，而美國資本市場的市盈率很多只有十倍左右，兩者間的懸殊創造了利益空間，也刺激了很多企業開始謀求回歸國內上市或者香港上市。”
退市道路暢通
Paul告訴記者，企業從做出退市決定到完成退市，通常需要6個月或更長一點的時間，總體來看，速度還是很快的。
北京中銀律師事務所張錚則告訴記者，“退市最關鍵的是在定價上面，即財務顧問公司會制訂一個價格方案，報監管部門批準后就可實施。”
實踐中，股東為了抬高股價，經常會對公司私有化的現金對價爭論不休，為達到目的，往往還會以一些理由對公司董事提起索賠。
對此，Paul提醒說：“在退市過程中，公司創始人與由獨董組成的特別委員會(代表股東)之間的溝通非常重要，溝通程序可以為企業避免掉很多不必要的麻煩。”
除此之外，企業在退市中的另一項重要工作就是融資，不過，這也恰恰為很多中介機構提供了便利。而退市重組的一系列合規手續，讓退市產業鏈漸漸成為一個有利可圖的產業。
陳媛告訴記者：“企業回購股票私有化的過程需要大量資金，一些中介機構抓住這些企業本身缺少資金的弱點，為企業提供退市資金，但代價高昂。”
同時，退市需要企業走很多法律程序，重改結構，這也創造了大量的業務機會。
“實際情況是，很多通過借殼方式在美上市的公司，通常都已被設計成了海外結構，雖然主要業務在國內，但其公司性質卻是外資公司。因此，退市需要企業走很多法律程序，重改結構。”德衡律師集團丁旭律師告訴記者。
比較典型的是，證監會會要求把“假外資”改回內資或者由中方控股的中外合資企業，這樣，境內公司就要去收購海外上市主體，這不可避免地要進行股權重組和股東重組等，但這恰恰給中介機構提供了機會。
而有時，由于市盈率的差距不大，企業走分拆上市的路徑，也會為中介創造不小的業務量。
“不僅如此，由于很多赴美上市的公司當年采用了協議控制的方式，但是香港市場是不支持協議控制的，這樣企業也需要重調結構。”丁旭律師說。
無疑，這進一步增加了中介機構的業務量，對此，業內人士表示，“眾多在這一鏈條上謀食的中介機構為中概股的退市提供了機會和助力，并形成了較為暢通的通道。總體來看，大部分退市都能成功完成。”
風險隱憂
盡管如此，在美上市公司要想退市，也不能完全說是一帆風順的事情，凡是退市的公司，通常都會成為被告，這也是企業退市面臨的一個最大的風險。
值得注意的是，與退市有關的訴訟往往是即刻發生的，即從交易公布到法庭備案相隔的天數往往很短。Paul告訴記者，“比如說公司的控股股東，第一天去宣布說我要以三塊錢的價格去收購，有可能第二天訴訟就發生了。”
按照美國的統計數據顯示，“近5年來，在有關退市的訴訟中，從交易公布到法庭備案少于或等于7天就發生的訴訟占到了40%以上，并且呈現逐年上升的比例，2011年已經占到了一半以上，暗示交易訴訟發生的速度越來越快。”
“基本上80%以上訴訟發生在交易公布的一個月以內，只有百分之十幾的訴訟發生在交易公布的29天以后。”
那么，一旦發生這種訴訟，企業會選擇放棄退市嗎？答案是否定的。Paul告訴記者，“提起這類訴訟的主要不是股東，而是律師，他們的目的也就是想多賺點律師費，并不是真的想阻止私有化，因為對他們來講，退市案里有很多現金可賺。”
舉例來說，一個退市案件，提起訴訟的律師的慣常費用為挽回損失的25%~35%，以 2011年“平均”和解金額2100 萬美元來計算，律師的平均收費為500 萬美元。在中國公司Lintz v. Agria Corporation(S.D.N.Y. 2011) 實例中，雙方以375 萬美元和解，原告律師費就占到了100萬美元。
“所以，作為被告的辯護律師來說，我們的策略是盡快讓這個案子駁回或者和解，而不要讓這個案子進入到調查取證的階段，因為一旦進入到后面這個階段，就要花大量的時間精力去準備應訴的材料，包括在中國準備的材料，都要花很大的成本遞交到美國去。”
事實上，在律師的專業意見下，大部分案件最終都得到了和解，這也是很多在退市過程中成為被告的公司沒有停止私有化步伐的原因。
盡管如此，私有化給企業帶來的風險可能很小，但也可能很大，這就需要提醒企業注意三類風險。
第一類風險是賣方可能“偏向” 某個買方，而歧視性地對待另一方，比如一方出價10元，另一方出價20元錢收購，但是作為賣方的公司最后跟出價比較低的10元一方去完成這個交易，這類訴訟一般都是違反信托義務，會因此而受到指控。
“這類情況也可能引發證券集團訴訟，也可能證券的買方或者賣方兩類公司都被提起訴訟。集團訴訟是某一個特別的股東，可以代表所有購買這個公司的股東，所以涉及的面非常大，帶來的風險非常高。”Paul說。
此外，賣方的利益沖突，以及披露瑕疵是引發私人證券訴訟或集體訴訟的另兩類風險。
“通常引發訴訟的原因在企業的負面消息以及股票的急劇下滑，所以原告訴訟都用很多種方法去尋找生意，比如坐在辦公室里面，找一個助理去關注負面消息，一旦有負面消息出來，剛好股價又下跌了，他可能就說這是一個訴訟的機會。”
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本文標題：中概股退市風潮再起 訴訟風險急劇增加
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