按照京東商城的官方口徑，它可以稱得上是中國商業領域的又一個神話：過去5 年間，其交易額從2007 年的3.6 億飆升至2011 年的309 億。
北京東南五環外，沿地鐵亦莊線，出經海路站不遠處，可以看到一塊已經平整完畢的空地。這個總面積4.5 萬平方米的地塊，繞行一周大約需15 分鐘。不過，雖然空地四周已經圍起了綠色鐵架，但卻看不到任何破土動工的跡象。4 月中旬，本刊記者在現場看到，空蕩蕩的地面上沒有任何告示，只是壘著幾垛紅磚，一個工人正躺在上面，享受著春日的陽光。
在北京國土資源部門的網站上， 這片空地被標記為“北京經濟技術開發區路東區E16C1-1、E16C1-2 地塊”。2012 年1 月10 日，“北京京東世紀貿易有限公司”以底價2.95 億拍得這塊土地，用途為“商業金融”。如果一切順利，若干年后，京東商城的總部和北京物流中心，將在這里拔地而起。
與此同時，在上海嘉定區婁塘鎮的“工1014 號地塊”，京東商城占地面積近10 萬平方米、號稱“亞洲一號”的上海物流中心，已于4 月11 日正式奠基，規劃總投資3 億元。4 月19 日，工地上已矗立起高高的打樁機，2012 年年底之前，首批廠房便可建成。
此外，在廣州、武漢、成都、西安、沈陽等地，京東均有計劃或已經拿下大幅土地，用于投資建設物流中心。而早在2009 年，在創始人、董事局主席兼CEO 的家鄉江蘇宿遷，京東已拿地538 畝(36 萬平方米)。
按照京東商城的官方口徑，它可以稱得上是中國商業領域的又一個神話：過去5 年間，其交易額從2007 年的3.6 億飆升至2011 年的309 億。而其近兩年來頻頻宣稱的大手筆投資(2011 年8 月，劉強東公開稱，3 年內京東將投資100 億元用于物流建設)，似乎也在努力證明，這是一家雄心與實力兼具的生猛企業。
不過，2012 年3 月以來，在創立14 年、進軍8 年之后，這家聲稱已經融資超過15億美元、估值高達100 億美元，但仍未展現出清晰盈利前景的B2C 公司，卻遭遇了來自內外部前所未有的不安與懷疑：巨額虧損、資金鏈緊張、管理層與投資方內訌、被迫上市融資……
3 月下旬，一份據稱來自“京東聘請的投資銀行”的簡報開始大規模傳播。簡報稱，京東商城2011 年的實際營業收入(不含POP 平臺)約為34 億美元(合210 億元人民幣)，遠低于京東官方宣布的309 億元(扣除POP 平臺交易額后，約為270 億元人民幣)，而京東的毛利率僅為5.5%，當年虧損額高達1.8 億美元(合11.3 億元人民幣)。雖然京東回應說“從未向任何投行人士提供過數據”，不過，一位參與爆料的人士堅稱，“數據非常靠譜”。
與此同時，當當網董事局主席也公開表示，“京東的資金只能維持到8 月至12月，12 月是最后期限，必須抓緊時間融資或者IPO，否則會很難過”。4 月17 日，劉強東通過打破沉默，強勢設下賭局，聲稱“可以讓質疑者查看京東賬戶，若賬上少于60 億現金，自己主動捐贈1000 萬，否則請質疑者捐出500 萬”。李國慶雖未應戰，但仍指稱京東“財務問題復雜”，“我想看老劉的賬，可需要上百人的會計團隊(當當網上市前審計只來了20多個人)”。
相比外部“謠言”，劉強東面臨的更大挑戰，是京東內部的“不安”。
一位前京東管理人士對本刊記者表示，京東的估值神話緣起于六個推論：第一，電子商務前景廣闊;第二，B2C 發展潛力高過C2C;第三，中國一定會誕生一個類似亞馬遜的B2C 公司;第四，京東目前看起來最像“中國的亞馬遜”;第五，B2C 模式的前期需要大量的資金投入，很難一上來就盈利;第六，盈利拐點最終會出現，京東可以像亞馬遜一樣實現可持續發展。“你說這些觀點對不對?都對。但最大的問題是，我在京東一直沒看到這個拐點。”
這位人士直言，其在京東時一度非常茫然：自己全情投入，是否在做一件正確的事情?目前仍在京東就職的楊迪(化名)也對本刊記者坦言：“如果沒有商業模式的創新，京東只能是一門微利的生意。但這是高層需要思考的問題。”
而曾經為京東的快速擴張提供資金支持的投資方，目前也已逐漸失去耐心。4 月，國藥控股電子商務項目經理、“電子商務觀察員”魯振旺發文稱：“京東投資方與管理層存在矛盾，部分投資方急于拋售股權。迫于投資方壓力，(京東)預計無法等到2013 年再IPO”。據本刊了解，一家早期入股京東的機構，已聘請獨立第三方對京東各地的投資項目進行調研，以評估退出之可能。
2012 年4 月，不安與懷疑，充斥著京東商城內外。為了平息這一切，除了雄心和豪言，劉強東還需給出更多力證，展現出這家以“中國的亞馬遜”自居的B2C 公司的真實“錢途”。
投資“豪言”
似乎是為了與前述“來自投資銀行的簡報”呼應，4 月15 日，魯振旺通過微博發布的一篇名為《京東商城的七大秘密》的文章推測稱，“京東商城2011 年毛利率為7%-8%，凈虧損約15億元”，并由此引發熱議。
雖然京東方面回應稱“這些數據實在很‘離譜’”，但沒有人會否認京東商城的持續虧損，劉強東本人也承認這一點。
但劉強東給出的解釋是“投資未來”。2011年8 月，他在接受采訪時稱，“我覺得，持續虧損要看你虧在哪兒。我們所有的虧是虧在固定資產上，我們把賬上的現金轉化到不動的固定資產，這導致我們‘暫時性財務開銷成本’太大。還有一次性投入，因為任何固定資產都會變成一次性成本的產生，所以暫時性的一次性成本也過高，超出了我們的財務承受能力，由此帶來了虧損。”
劉強東曾對本刊記者強調，京東如果不大規模投資物流，是可以輕松實現贏利的。但物流，恰恰是他認定的京東未來的價值和競爭力所在。
不過，喜歡自稱“東哥”的劉強東，似乎財務知識稍有欠缺。因為，京東對倉儲、配送設施的投入，只是流動資產轉變為固定資產，與盈虧無關。難怪，2012 年4 月劉強東設下賭局后，李國慶會調侃他說“搞不清現金、資金、凈資產”。
并且，至少到目前為止，京東在固定資產上的投資，與劉強東的“豪言”并不相符。
由于京東此前的高調宣傳，許多人一直認為，京東商城對固定資產的投資非常之大。2011年8 月，劉強東公開宣布，“3 年內京東將投資100 億元用于物流建設”。而在與各地方政府宣布合作時，這些大筆投資計劃也逐步披露：2010年12 月，京東宣布在武漢投資5 億元建設華中電子商務港;2011 年3 月，京東宣布，占地258畝的物聯網基地及華南總部項目，落戶中新廣州知識城，項目注冊資本8 億元;2011 年9 月，京東宣布，將在四川成都武侯區建設面積逾400畝的西部運營中心，而其在成都及西南地區的總投資額將超過5 億元。當然，投資最大的，還是位于劉強東老家——江蘇宿遷的“京東信息科技園”，“項目總投資45 億元”。
本刊記者查詢北京、上海、廣州、武漢和成都的國土資源部門網站發現，京東通過“招拍掛”手續已經拿下4 幅土地：2011 年7 月，以3610萬元拿下武漢市“保稅區東吳大道南、高橋北三路西地塊”，土地面積96050 平方米;2011 年9月，以3360 萬元競得上海嘉定區“工1014 號工業地塊”，土地面積80006.5 平方米;2011 年11月，以6041 萬元競得廣州開發區JLGY-G3-1 地塊，土地面積100171 平方米;2012 年2 月，京東又拿下前述北京亦莊地塊。
不過，相比京東宣布投資計劃的速度，這些項目的實際進展，卻要緩慢得多。
比如，京東商城早在2010 年4月就已宣布上海“亞洲一號”物流中心計劃，直至2011 年9 月，它才最終取得土地，2012 年4 月才開始動工建設。而據江蘇宿遷當地媒體的報道，京東2009 年宣布的45 億元投資計劃，仍在進行之中。劉強東2 月底在宿遷“察看”時稱，京東將“全力加快信息科技園一期工程建設，迅速啟動二期工程”。
據一位京東離職人員透露，京東目前運作的5 個一級物流中心，土地全部是租用的，京東的“投資”，只是對個別倉庫進行了改建或者擴建。
此外，2011 年12 月7 日，劉強東還通過微博宣布，京東將購買300 多輛卡車，以自建干線運輸(城市間的遠程運輸)車隊。但京東華東區一位基層物流經理向本刊記者透露，“現在，京東的干線運輸仍采用外包形式，只是在城市中的運輸，采用自己的車隊”。
可以說，2012 年之前，在購地、建倉和購置車輛設施等大額資本支出項目方面，京東商城始終是非常節制的。劉強東的“投資”，多數仍只停留在“豪言”之中。
但2012 年，京東商城的投資項目似乎正在加速。3 月，劉強東公開表示，京東2012 年整體的物流投資將達到36 億，包括土地、房產和各種設備采購等。也恰在此時，對京東資金鏈緊張的質疑，開始紛至沓來。
4 月，面對李國慶的質疑，劉強東回應稱“京東賬上現金至少60 億”，而在李國慶回擊說“(京東)財務很復雜”后，劉強東又稱，“我知道你說的是(現金中)還有供貨商貨款。我可以給你普華永道對京東的審計報告，可以證明京東凈資產遠遠超過60 億!這可是剔除應付賬款的!”
劉強東宣稱的“京東賬上現金至少60 億元”，或許反映了京東目前的真實現狀。但李國慶就“應付帳款”的質疑，也并非沒有道理。這就是零售業普遍存在的“類金融模式”，也即零售商利用“賬期”免費占用供應商貨款。
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本文標題：迷失的京東：劉強東“賭局”勝算幾何？
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