當前，中國電商網站動靜頻頻：拉手網IPO遭遇美國納斯達克資本市場的拒絕；京東商城與當當網展開降價大戰；原計劃于2011年四季度上市的凡客誠品，隨著副總裁吳聲的離職，上市之路變得撲朔迷離；京東商城的上市計劃也有放緩之勢。而前方已在資本市場展露拳腳的中國電商網站也傳來“半死不活”的訊號，麥考林、當當網股價紛紛縮水。
上市之路狀況百出
目前中國本土規模較大、關注度較高的B2C網站有準備上市的京東商城、凡客誠品，上市失敗的拉手網以及已經在美實現IPO的當當網與麥考林。
2010年10月26日麥考林在納斯達克的上市，麥考林上市是中國B2C行業的一個具有里程碑意義的事件，是中國B2C網站馳騁美國資本市場的第一股。緊接著便是當當網于北京時間12月8日晚在紐交所掛牌上市。
兩家上市網站初鳴驚人。作為中國首家上市的B2C公司麥考林，IPO發行價定為11美元，發行1174萬股，計劃融資金額1.29億美元。上市首日收盤股價就高達17.26美元，漲幅為56.91%，市盈率157倍；當當網發行價16美元，融資2.72億美元。上市首日飆漲86.94%，收盤報價29.91美元，以發行價16美元計算，當當網市盈率可達103倍。
然而，熱鬧背后卻危機四伏。不久，麥考林股價便滑鐵盧一般下跌，如今麥考林收盤價僅為1.28美元（以2011年12月26日股價為例）。當當網上市后股價曾一度攀升到30美元以上，但自2011年1月中旬起，其股價呈一路跌勢，至今日收盤只有4.66美元（以2011年12月26日股價為例）。
納斯達克市場實行1美元退市規則。即上市公司股票如果每股價格不足1美元，且這種狀態持續30個交易日，納斯達克市場將發出遇虧警告，被警告的公司如果在預警發出的90天里仍然不能采取相應措施，進行自救以改變其股價，將被宣布停止股票交易。麥考林一年股價縮水達九成，還須警惕股價跌破1美元的危險。除此之外，麥考林也一度深陷美國相關公司的集體訴訟漩渦，控訴麥考林在IPO時未能及時披露包括Q3季度運營趨勢疲軟、成本費用上升、內部財務管控失效等等信息，從而誤導投資者。
還在謀求上市的B2C也同樣經歷著考驗。拉手網在2011年11月8日向美國證券交易委員會上交招股書，原計劃于11月14日掛牌交易，臨末卻傳來IPO不幸夭折的消息。而凡客誠品、京東商城之前的上市豪言也疑成為“無既定時間表”。
“目前中國整個B2C企業上市表現，逐漸從非常樂觀的氣氛轉向一個比較沉重的氛圍。”中國研究中心網絡金融部主任馮林在接受《中國新時代》記者采訪時說道。
被迫上市
電子商務作為新興行業，其盈利狀況一直不甚理想。
馮林告訴記者，“目前來講電商各方面成本，包括、人力、物流成本，高速擴張，且電商間同質競爭非常厲害，比如京東以前做數碼，現在像百貨方向發展。所以目前情況下，電商網站想盈利是非常困難的。”
拉手網招股資料公開披露的財務報告顯示，自2009年9月15日成立以來，拉手累計凈虧損逾4.7億元人民幣；麥考林發布財報顯示，2011第三季度凈虧1440萬美元；當當網2011第三季度財報表明其凈虧損人民幣7340萬元；近期，一位署名為“vancl”的“凡客老員工”，在上爆料凡客誠品由于“瘋狂擴張產品線”，庫存堆積相當嚴重，目前死庫存至少十幾億。而人員工資每年至少5億元，4年累計虧空可能超20億元。雖然凡客否認了其真實性，但整個電商行業正處于虧損狀態，是毫無疑問的。
美國B2C巨頭亞馬遜網站成立于1995年，一開始只經營網絡的書籍銷售業務，后慢慢擴及了業務經營范圍，包括音樂光碟、電腦、軟件、電子產品、衣服、家具等等。1997年實現上市，之前亞馬遜都處于虧損階段，直到2002年開始微利，2004年純利增長到3億多美金。亞馬遜經過9年掙扎，終現盈利，這似乎為中國B2C網站走向盈利指明了方向。
有業內人士推斷，目前國內電子商務網站多處于資金鏈短缺狀態，新一輪融資已無太多VC可接，上市是唯一“圈錢”方式。
資料顯示，拉手網分別在2010年6月、12月和2011年4月進行過3輪融資，金額分別為500萬美元、5000萬美元和1.11億美元。按照互聯網行業“燒錢”的速度，急需再次資金注入。可風投市場已透露出看衰網站的趨勢，資本逐漸收緊，私募難度加大。業內人士高呼，“糧草不足，實況不好也得上，這是拉手網的無奈之舉，因為要活命啊。”
凡客誠品一路高歌猛進，歸功于背后資本的不斷注入。目前凡客一共獲得6輪投資，A輪融資200萬美元，B輪1000萬美元，C輪3000萬美元，D輪5000萬美元，E輪1億美元，F輪2.3億美元，六輪融資約4.2億美元，折算成人民幣約27億元。凡客此前有計劃近期上市啟動新一輪融資，融資規模或高達10億美元。
而京東商城方面表示也將啟動IPO計劃，計劃融資40~50億美元，最快將于2012年上半年登陸美國資本市場。據馮林的分析，京東商城C輪融資的估值已經到100億美元。這個體量很難再進行D輪融資。在尚未盈利以及融資環境趨劣的情況下，盡快上市才是最佳選擇。
某投資公司的秦先生告訴記者，“電子商務網站運營關鍵靠資金鏈，上市可滿足B2C網站實現融資，擁有充足現金量后，網站就能進行更大的產業投資運營，從而優勝于競爭者，這也是多家電子商務網站紛爭上市的主要原因。”
不盈利的電商不僅一直在活命，且生命力日漸頑強。“這與其背后投資的推動有很大關系，他們一開始不賺錢，靠資本養活，之后再想著盈利”，馮林說。
因此，電商市場目前競爭異常激烈，他們通過廣告戰、惡性競爭等手段不斷擴張規模。但規模越大，燒錢的速度也就越快，更多的資金就得注入。“電商似乎進入了融資、燒錢、擴規模、再融資的怪圈，當私募融資的計劃泡湯后，便去尋找更大的資本市場——上市。”秦先生說道。
顯而易見，對于已經砸入巨額資本的電商網站，上市套現幾乎成為“成功寶典”，被紛紛效仿。同時又基于電商行業方興未艾，未來有十足的發展空間，電商行業便形成了這樣一個狀態：大家都在火海里拼，看誰能活到最后，存活下來的電商再逐步向盈利方向發展。
也有分析人士指出，電商急于上市的另一方面重要原因是來自風險投資方的壓力。好為了讓前幾輪融資的投資者及時得到回報，堅定投資信心。
中國電子商務網站又為什么紛紛選擇在美國上市？
“在中國連年虧損的企業是沒有IPO資格的，企業盈利是上市的一種硬性標桿。而美國納斯達克市場則不同，為成長型企業提供機會，虧損狀況并不阻礙電商上市，上市更關注的是企業的營收增長率。” 馮林告訴記者。
美國證券市場采取注冊制度，美國證券交易委員會負責證券監管，審查上市企業所披露的信息是否符合法定要求，即要求上市公司“完全信息披露”，也就是說證券發行人必須提供與證券發行有關的一切信息，并確保其真實、全面、準確。而并不對發行行為和證券本身的品質做出判斷。
因此，美國納斯達克就成為中國電商的IPO寶地。公開數據顯示，凡客誠品2008年營業額只有1億人民幣，2009年達到5億元，到了2010年則變成20億元， 凡客CEO更是將2011年的銷售目標定位在100億元；而據京東商城透露的數據，從2004年到2010年，京東商城的年銷售額從1000萬元人民幣增長到102億元人民幣，年均復合增長率高達217.27%；有業內人士分析，當當網當初成功上市，憑借的是被巧妙包裝成的中國“亞馬遜”概念。可見，投資者看中的未嘗不是其未來的營收增長率。
從目前形勢來看，京東商城、凡客誠品作為兩大快速膨脹起來的電商巨人，其在行業內有著標桿旗幟作用，它們的上市具有普遍意義。而以麥考林、當當網上市后股價下跌，拉手網IPO失敗為借鑒，京東與凡客如何面對上市困境成為當下應該思考及突破的問題。
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本文標題：電商IPO迷局：已無太多VC接盤 IPO成圈錢唯一方式
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