惠譽國際認為，香港今年全年的點心債發行規模有望達到 2900億元，去年該數據為1740億元。
由于資金面緊張，點心債的收益率(發債成本)已經比去年明顯上升。最近，香港點心債市場迎來了第一只垃圾評級的外資點心債發行人——福特汽車，這筆10億元的3年期點心債，最終收益率定在4.9%。
根據Dealogic的數據，今年已經發行點心債的14家機構，其發債的平均收益率高達4%，其中最高達4.9%。除了福特之外，3月初發行點心債的中東銀行Emirates NBD PJSC，收益率也同樣高達4.9%，而惠譽對其的評級為A+。
“現在市場上資金比較緊張，債券發行的要求就比較高。”海通證券中國業務部總裁郭家耀向記者解釋，這種情況下，債券的收益率提高是可以理解的。“再回到去年的收益率水平的可能性很小。”
此外，由于受發行人所披露的運營風險信息較為有限、貨幣匯兌風險等因素影響，投資人的顧慮也有所增多。
成本飆升
香港點心債規模不斷攀高。
“Dealogic的數據顯示，截至今年3月16日，已有14家機構在港發行點心債，發行規�？傆�23.67億美元(約149.59億元)。惠譽認為，今年全年的點心債發行有望達到 2900億元。”
2010年2月，內地開始準許非金融機構在香港發行離岸人民幣債券(點心債)。同年7月，又進一步放寬規定，允許所有香港企業開設人民幣戶口，且香港企業兌換人民幣不設上限。在兩項措施的支持下，香港點心債市場開始飛速發展。
2011年，香港的點心債發行規模大幅提高，從2010年的400億元增至1740億元。發行機構的數量也由20家增至100家左右。
隨著點心債規模的不斷擴大，發債成本也開始逐漸攀升。
2010年，首次在香港發行點心債的卡特彼勒將10億元2年期點心債的收益率定為2%。去年7月，卡特彼勒再次發行點心債時，收益率為1.35%。而到今年3月，卡特彼勒第三次的發債成本則已經提高到2.9%。這個數字還是今年已經發債的10家機構中收益率最低的一筆。
今年2月發行點心債的兩家外資機構則面臨更高成本。其中，墨西哥電訊企業America Movil發行的10億元點心債收益率為3.5%，德國化工企業Lanxess AG發行的5億元點心債，收益率則高達3.95%。
“內地信貸緊縮使得資金比較緊張。”郭家耀指出，同時在外圍市場上，由于金融機構需要滿足自身資本金的需求，放貸也會比較謹慎，資金面的緊張推高了發債要求。
對中資企業來說，在點心債市場發展依然存在缺乏國際評級的短板�；葑u的統計顯示，去年發行點心債的39家中資公司中，僅有7家獲得國際評級。寶鋼集團是今年發行點心債的中資公司中唯一獲得國際評級的一家。
不過，郭家耀認為，“評級更多是作為一個參考，并不是一定要有。”他表示，在實際業務中，有些沒有評級的企業也能夠成功發債，更重要的還是公司自身的財務狀況。
事實上，盡管與去年相比點心債的收益率飆升，不過對于中資發行人來說點心債的發債成本仍然頗具吸引力。以寶鋼為例，今年2月在港發行的點心債中，2年期、3年期和5年期債券收益率分別為3.3%、3.7%和4.2%，而寶鋼在國內發行的6年期債券的收益率則高達4.5%。
“隨著人民幣進一步放開，香港將成為一個很好的收集資金再回流內地的平臺。”郭家耀對今年的點心債市場依然保持樂觀，他認為香港對于那些有興趣發債融資的機構來說仍有很強的吸引力。
投資者的顧慮
對投資者而言，人民幣升值預期是促使其持有點心債的一個主要因素。不過，隨著人民幣單向升值趨勢的減弱，投資者的擔憂也開始增多。
“對于持歐元或者美元的投資者來說，必須要考慮貨幣的匯兌風險。”一家外資銀行亞洲投資主管對記者表示，點心債現在的發行量、流通性還有限，種類也不算太多，在人民幣升值預期減弱的情況下，投資者可能會更謹慎。
這也可以從點心債的期限結構設計得到反映。目前，點心債的期限結構大多在3年以下�；葑u的統計指出，2011年僅有9%的點心債期限超過3年，今年至今則只有3%。
惠譽在一份報告中指出，“在發行人相同的情況下，離岸人民幣債券缺乏高收益的離岸美元債券通常附有的多條保護條款。”另一方面，除了已經接受審計的財務資料外，發行人所披露的運營風險信息較為有限。
與典型的高收益美元債券相比，點心債往往缺乏將發行實體或特殊目的機構與現金流產生實體相聯的連帶違約條款;防止相關公司將自身資產用于償還其它債務的消極擔保;以及對未來借款的限制。
“這些問題一直存在。”上述投資主管認為，盡管對投資者會有一些影響，但并非主要因素。他指出，基本上在離岸市場投資者可以獲得的信息都差不多，披露不足并不是一個很大的問題。合約保護方面，境內資產必然面臨一定限制，這是從點心債市場一開始發展就已經存在的問題，說到底還是投資者的信心問題。
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本文標題：點心債規�；蛲黄�2900億 成本上升難阻發行熱情
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