[ 高頻交易公司利用強(qiáng)大的電腦系統(tǒng)進(jìn)行快速交易，持股時(shí)間經(jīng)常不到一秒鐘。與技術(shù)上相對(duì)落后的投資者相比，此類公司利用靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得的時(shí)間優(yōu)勢(shì)先行下單 ]
自2010年5月的那一場(chǎng)令投資者心有余悸的美股千點(diǎn)暴跌之后，上周五美國(guó)第三大股票交易運(yùn)營(yíng)商BATS Global Markets Inc.（下稱“BATS”）因電腦系統(tǒng)出錯(cuò)導(dǎo)致股票交易情況異常，迫使蘋(píng)果公司股票價(jià)格觸發(fā)“熔斷機(jī)制”，并令其自身取消IPO這一極端事件的發(fā)生再次令華爾街愕然。
一時(shí)間，關(guān)于美國(guó)股票交易系統(tǒng)不可靠，程序化交易為始作俑者等論調(diào)再次甚囂塵上。
BATS作繭自縛
上周五，是BATS公司股票首日上市的日子。就在美國(guó)東部時(shí)間上午11時(shí)14分，該公司以16美元的價(jià)格進(jìn)行IPO之后，股票價(jià)格隨即大幅下跌，短短的900微秒（1微秒=1/1000000秒）之內(nèi)，股價(jià)一路跌至4美分。
而就在這一切發(fā)生之前的幾分鐘里，通過(guò)BATS交易的蘋(píng)果公司股票也出現(xiàn)交易異動(dòng)。當(dāng)日上午10時(shí)57分，一筆通過(guò)BATS僅100股的針對(duì)蘋(píng)果公司的買(mǎi)單先是以每股551.66美元的價(jià)格出現(xiàn)，數(shù)微秒后降至542.80美元。之后，由于股價(jià)跌幅高達(dá)9.4%，觸發(fā)了所謂的“熔斷機(jī)制”，其股票交易在10時(shí)57分到11時(shí)02分之間被暫時(shí)叫停。
事件發(fā)生后，BATS對(duì)其網(wǎng)站進(jìn)行了更新，稱其交易問(wèn)題已被解決，并含糊地指出導(dǎo)致此次事件發(fā)生的原因是軟件錯(cuò)誤，而且針對(duì)蘋(píng)果的錯(cuò)誤股票交易也被取消，但這一錯(cuò)誤造成的嚴(yán)重結(jié)果已經(jīng)無(wú)法避免。
當(dāng)日下午，BATS首席執(zhí)行官喬·拉特曼（Joe Ratterman）發(fā)表聲明稱：“在今天發(fā)生技術(shù)性問(wèn)題以后，我們認(rèn)為取消IPO對(duì)公司和股東來(lái)說(shuō)都是合適的行為。”BATS的新聞發(fā)言人還通過(guò)電子郵件稱，公司將不再尋求上市。BATS取消上市。
分析人士稱，取消IPO計(jì)劃在目前市場(chǎng)中實(shí)屬罕見(jiàn)，而且這家公司還是一家交易所。
一位掌管著50億美元的紐約基金經(jīng)理在接受彭博新聞社采時(shí)說(shuō)：“當(dāng)一個(gè)交易所自稱非常活躍、與其他全球交易所相比具有競(jìng)爭(zhēng)力，但卻無(wú)法保持正常日常運(yùn)作，這確實(shí)是件丟人的事情。”另外還有人質(zhì)疑，如果這家交易所連自己上市都會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，那么又如何處理別的股票交易？
正如喬治城大學(xué)(Georgetown University)金融學(xué)教授詹姆斯·安格爾(James Angel)指出的那樣：“這就像飛機(jī)在起飛時(shí)墜毀，而且發(fā)生在其處女航之中。你可以想象此后其他人對(duì)乘坐這家航班的興趣了。”
高頻交易的罪過(guò)
這次事件的發(fā)生令市場(chǎng)人士對(duì)交易所可靠性提出質(zhì)疑，并開(kāi)始重新審視美國(guó)證券交易市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。
大部分人知道美國(guó)存在兩大證券交易所——紐交所和納斯達(dá)克。確實(shí)，全美只有這兩家交易所提供“上市”股票交易，但早在1990年，美國(guó)政府就立法打破了最大交易所的支配控制權(quán)，允許其他交易所的存在并與上述兩大交易所競(jìng)爭(zhēng)。時(shí)至今日，全美的證券交易所已膨脹至50余家。這些交易所互相溝通信息以在任何時(shí)點(diǎn)對(duì)任何股票找到全國(guó)最佳買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)。而B(niǎo)ATS正是當(dāng)下除上述兩大最權(quán)威的交易所之外，最有影響力的一個(gè)交易平臺(tái)。
BATS于2005年8月成立于堪薩斯州的堪薩斯城，其名字來(lái)源于更好的多樣化交易系統(tǒng)（Better Alternative Trading System）的英文縮寫(xiě)，成立初期僅僅是一個(gè)二級(jí)現(xiàn)金股票交易中心。
經(jīng)過(guò)六年多的發(fā)展，依靠技術(shù)的發(fā)展，它已經(jīng)擁有美國(guó)10.8%的股票交易份額和2.1%的股票期權(quán)交易份額，在美國(guó)所占的市場(chǎng)份額僅次于紐交所和納斯達(dá)克交易所。
BATS何以與兩大交易所匹敵？正如該公司向美國(guó)證券交易委員會(huì)提供的文件中所言：“我們與傳統(tǒng)的交易所不同，我們從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一個(gè)科技公司。”正是美國(guó)電子網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)（Electronic Communication Network，下稱“ECN”）的出現(xiàn)為BATS迎來(lái)了發(fā)展的春天。
ECN是在一定的價(jià)格下可自動(dòng)對(duì)買(mǎi)賣(mài)單進(jìn)行配對(duì)的電子交易系統(tǒng)，機(jī)構(gòu)投資者、做市商等ECN的用戶在注冊(cè)之后便可以直接在系統(tǒng)中交易。在美國(guó)通過(guò)ECN交易，不僅可以減少投資者的交易成本，也可以使得投資者更快地獲得證券交易的價(jià)格信息。
在交易過(guò)程中，延遲時(shí)間是衡量一個(gè)交易所競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)，而B(niǎo)ATS 最大的優(yōu)勢(shì)則是擁有一套自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的ECN交易系統(tǒng)，其研發(fā)的ENC交易平臺(tái)的報(bào)價(jià)延遲時(shí)間從2007年的0.93毫秒降低到了目前的0.13毫秒，這逼近光速的報(bào)價(jià)反應(yīng)時(shí)間對(duì)投資者有著巨大的吸引力。
除此之外，BATS還保持著非常好的流動(dòng)性。數(shù)據(jù)顯示，BATS平均每秒就可以處理22000份訂單。
與此同時(shí)，華爾街高頻交易的興起也推動(dòng)了BATS的發(fā)展。隨著ECN的不斷發(fā)展，交易變得越來(lái)越迅速，投資者交易方式也朝著越來(lái)越高的頻率轉(zhuǎn)變。
有資料顯示，高頻交易在美國(guó)已占到50%到70%之間。另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)的對(duì)沖基金中，則有大約10%的資產(chǎn)是用來(lái)做程式交易。對(duì)于投資者而言，反應(yīng)時(shí)間比別人快0.01秒，也許就意味著你比別人多掙了1億元。
正是基于投資者的這種需求，BATS才得以成為敢與權(quán)威交易所叫板的交易運(yùn)營(yíng)商。然而不幸的是，BATS在上周五卻似乎是搬起石頭砸自己的腳。
有分析人士認(rèn)為，目前程序化交易所造成的市場(chǎng)快速下滑和快速上升已達(dá)到令人難以想象的程度。這些電子交易平臺(tái)一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)發(fā)生非常可怕的事情，正如投資者在2010年5月曾看到的閃電崩盤(pán)事件一樣。
近日，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，美國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)展開(kāi)了對(duì)一些高頻交易公司利用包括BATS在內(nèi)的電子化交易所的緊密聯(lián)系獲得不公平的優(yōu)勢(shì)的調(diào)查。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高頻交易公司利用強(qiáng)大的電腦系統(tǒng)進(jìn)行快速交易，持股時(shí)間經(jīng)常不到一秒鐘。與技術(shù)上相對(duì)落后的投資者相比，此類公司利用靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得的時(shí)間優(yōu)勢(shì)先行下單。而調(diào)查表明，對(duì)于高頻交易等證券市場(chǎng)缺乏透明度的領(lǐng)域，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正加大監(jiān)管力度。
股市已經(jīng)混亂？
事件發(fā)生之后，《紐約時(shí)報(bào)》也發(fā)表了評(píng)論性文章。文章稱，類似于上周五股票市場(chǎng)的混亂現(xiàn)象出現(xiàn)的頻率已經(jīng)比投資者所能想象的要高。
納斯達(dá)克數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年時(shí)間里，在全美范圍內(nèi)的13家證券交易所中，類似于BATS交易所的交易活動(dòng)被迫暫停的通信故障至少發(fā)生了110例。而且自2007年以來(lái)，這一數(shù)字每年都會(huì)有所增長(zhǎng)。就在今年的1月份，BATS稱其在將近30分鐘的時(shí)間里無(wú)法與紐約證券交易所(NYSE)進(jìn)行交易。
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本文標(biāo)題：高頻交易魔影：BATS閃電崩盤(pán)
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