中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的30年里經(jīng)歷了超常規(guī)的高速增長(zhǎng)，大量的行業(yè)從產(chǎn)品產(chǎn)量角度已經(jīng)是世界第一了。在此過(guò)程中，催生了大量的由小做大的神奇企業(yè)。雖說(shuō)過(guò)去十年指數(shù)漲幅不大，但是在此期間還是有很多由小變大的企業(yè)，其股價(jià)隨著業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)而出現(xiàn)了大幅上漲，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)凸顯。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)放緩。不可否認(rèn)，在很多新興行業(yè)，依舊存在很多由小做大的機(jī)會(huì)，但是總體上由小到大的投資機(jī)會(huì)將會(huì)減少，而由大到強(qiáng)的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)面臨的挑戰(zhàn)是多方面的。勞動(dòng)力和各種要素價(jià)格的上升，環(huán)保要求的不斷提高，這給中小型企業(yè)帶來(lái)極大的經(jīng)營(yíng)壓力。只有龍頭企業(yè)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力的能力會(huì)更強(qiáng)一些。
中國(guó)過(guò)去多年的高增長(zhǎng)，給了很多本土企業(yè)以能夠輕松實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境。接下來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的龍頭公司將面臨的是如果在行業(yè)增速放緩的背景下，如何實(shí)現(xiàn)更好的有質(zhì)量的增長(zhǎng)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如何提高，股東回報(bào)如何得到相應(yīng)的提升。
由小到大的模式比較多的是輕資產(chǎn)擴(kuò)張，而由大到強(qiáng)則往往是行業(yè)門檻被抬到一定的高度以后，大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷得到強(qiáng)化，定價(jià)能力不斷提高的過(guò)程。由大到強(qiáng)可能有以下幾種不同的發(fā)展路徑。
比如龍頭企業(yè)在行業(yè)低谷的階段不斷地通過(guò)收購(gòu)兼并的方式擴(kuò)張市場(chǎng)份額，比較典型的有中信證券在證券業(yè)的低迷時(shí)期大舉并購(gòu)，從而獲得巨大的資產(chǎn)份額提升，在市場(chǎng)恢復(fù)活力以后獲得超常規(guī)的利潤(rùn)。水泥行業(yè)也重復(fù)著同樣的故事，當(dāng)部分區(qū)域的水泥龍頭公司的市場(chǎng)集中度達(dá)到一定的高度以后，就可以通過(guò)幾家的協(xié)作穩(wěn)定水泥價(jià)格以獲取遠(yuǎn)高于自由競(jìng)爭(zhēng)階段的利潤(rùn)。接下來(lái)值得期待的行業(yè)就是啤酒行業(yè)，目前依舊處于較為激烈的產(chǎn)品和并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)階段，一旦大規(guī)模的并購(gòu)結(jié)束以后，龍頭公司協(xié)同漲價(jià)的現(xiàn)象將會(huì)出現(xiàn)。
或者是行業(yè)成本上升期，龍頭企業(yè)不斷地通過(guò)投資新增產(chǎn)能以獲取市場(chǎng)份額。目前比較典型的行業(yè)就是養(yǎng)殖業(yè)，特別養(yǎng)豬業(yè)，行業(yè)容量近1萬(wàn)億元，龍頭企業(yè)目前市場(chǎng)占有率只有1%。龍頭公司正在不斷加快投資布局，而個(gè)體養(yǎng)殖戶正在主動(dòng)和被動(dòng)地不斷退出市場(chǎng)。
還有就是政府推動(dòng)，最為典型的就是基于安全生產(chǎn)的原因大力推動(dòng)的煤炭行業(yè)的“國(guó)進(jìn)民退”。還有就是出于控制食品產(chǎn)業(yè)鏈的安全，各級(jí)政府正在積極推進(jìn)公司加農(nóng)戶的合作，促進(jìn)規(guī)模化養(yǎng)殖率的提升，鼓勵(lì)個(gè)體養(yǎng)殖戶的退出。為了從源頭控制食品安全，政府還不斷提高食品產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)入門檻，以推進(jìn)大型企業(yè)的市場(chǎng)占有率的提高。比較典型的行業(yè)有乳業(yè)、飼料業(yè)等。
特別值得一提的是創(chuàng)新推動(dòng)，大的企業(yè)也不一定必然變成強(qiáng)。比較有名的案例就是同為膠片巨頭的柯達(dá)和富士，在數(shù)字化浪潮來(lái)臨以后，結(jié)局是不同的。柯達(dá)由于固步自封，最終走向破產(chǎn)保護(hù)；而富士由于順應(yīng)市場(chǎng)變化進(jìn)行改革，公司發(fā)展則好得多。所以大公司不主動(dòng)創(chuàng)新和變革，將會(huì)面臨大公司之間更為殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。特別是面臨類似于蘋果之類創(chuàng)新能力極強(qiáng)的公司的挑戰(zhàn)，那就可能不僅僅是強(qiáng)或者弱的問(wèn)題，甚至是生或死的抉擇。
另外，接下來(lái)中國(guó)政府將會(huì)加大改革開放的力度，對(duì)內(nèi)開放也是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，特別是一些壟斷性的行業(yè)將會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)開放。可以想象這種類型的投資機(jī)會(huì)投資門檻高，只有那些實(shí)力強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)才有能力去把握。
還有一些改革將會(huì)觸動(dòng)原有的利益格局。比較典型的就是利率市場(chǎng)化對(duì)于銀行的影響。如果利率更加市場(chǎng)化了，銀行的盈利能力將不被政府定價(jià)保護(hù)，一定是那些各個(gè)方面準(zhǔn)備充分的公司將會(huì)得到更好的發(fā)展。如果還按照原有的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行發(fā)展的公司將會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)，由大做強(qiáng)也無(wú)法順利實(shí)現(xiàn)。
對(duì)于由小到大的企業(yè)和由大到強(qiáng)的企業(yè)，需要采用不同的投資方法。對(duì)于由小到大的企業(yè)，只需買入并持有就可以了，直到高成長(zhǎng)期的結(jié)束。而對(duì)由大到強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行投資，考慮到漲幅相對(duì)于由小變大的企業(yè)要小一些，則需要在相對(duì)低位大量買入。考慮到這些企業(yè)相對(duì)市值規(guī)模較大，這種操作策略成功的概率會(huì)較高。
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本文標(biāo)題：小到大和大到強(qiáng)帶來(lái)的投資啟示
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