森迪普•塔克(Sundeep Tucker)香港報道
國美電器(Gome Electrical Appliances)股價昨日復(fù)牌后出現(xiàn)飆升。由于該公司董事長兼主要股東被捕，這只股票此前停牌了七個月。
在香港股市下跌的情況下，中國最大全國零售商的股票收盤上漲69%。經(jīng)確認，美國私人股本基金貝恩資本(Bain Capital)已成為該公司新的戰(zhàn)略投資者。
對該集團的許多利益相關(guān)者來說，飆升的股價是一個遲到了太久的好消息。
國美的復(fù)活提供了一個案例，展示出一家陷入麻煩的中國企業(yè)如何成功挺過其主要人物神秘失蹤導(dǎo)致的中斷，然后東山再起，得到至少4.17億美元的新資金。
它還顯示了外國私人股本公司為了在中國進行投資，所必須承擔的經(jīng)過計算的風險。事實證明，中國對大型收購基金大多采取抵制態(tài)度。
國美股票上一個交易日是2008年11月24日，針對前董事長黃光裕的調(diào)查于當日啟動。黃光裕至今仍持有該公司36%的股份。
作為針對涉嫌股票操縱和非法交易的調(diào)查的一部分，黃光裕被內(nèi)地官方拘押。目前仍不清楚他被關(guān)在哪里。
國美擁有1300家分店，但此前擴張過快，致力于開張新店而非提高盈利能力。
在黃光裕被捕前，該公司的運營已受到信貸成本上升、消費者需求萎縮的打擊。
今年1月，陳曉接替黃光裕出任董事長，他迅速尋求西方會計、銀行家和公關(guān)顧問的幫助。
在香港上市的內(nèi)地企業(yè)中，國美是少數(shù)擁有真正獨立的非執(zhí)行董事的公司之一。為審查董事會是否真正在為所有利益相關(guān)者的利益行事，該公司還成立了一個有3名成員的“特別行動委員會”。
該委員會主席湯姆•曼寧(Tom Manning)表示，從公司治理的角度看，結(jié)局是一個“勝利”。
“危機時刻，獨立董事帶來獨立的判斷”。
陳曉表示，國美依靠了賣主、供應(yīng)商和員工的善意，并得益于中國的刺激計劃——該計劃為高能效的電器提供購買補貼，還提振了房地產(chǎn)市場。
與私人股本公司為期6個月的討論于本月結(jié)束，貝恩資本同意通過可轉(zhuǎn)換債券和配股發(fā)行進行投資。作為回報，貝恩將得到大約20%的股份，并將提名3名董事會成員。
私人股本公司偏愛“能得到控制權(quán)的”交易，而國美投資的條款反映出，需要一定的務(wù)實態(tài)度，才能成功地在中國部署資金。
但是，任何此類投資都充滿了風險。
無論黃光裕是否參與國美的配股（很少有人認為他現(xiàn)在拿得出所需的約1億美元資金），他都仍將是最大股東，持有至少29%的股份。
目前不清楚他是否歡迎外國投資。
沒有任何機制能夠解決黃光裕與貝恩資本之間的戰(zhàn)略分歧，也無法澄清他保留國美股份的能力或愿望。
“貝恩進入這宗投資就夠難的了，但想像一下退出的難度會高出多少，”一名私人股本交易撮合者表示。
在本周公布這宗交易時的所有套話中，貝恩資本中國主管竺稼(Jonathan Zhu)堅稱，他的公司對自己所作的盡職調(diào)查結(jié)果感到滿意。
“投資總是有風險的，我們感到相當滿意的是，目前情形中的風險/回報前景證明這宗投資是合理的，”他表示。
知情人士表示，國美代表與黃光裕及其伙伴進行了聯(lián)系，其中一些伙伴對他的資產(chǎn)有代理權(quán)。
“黃先生能夠從關(guān)押地點收發(fā)信件，”其中一人表示。
“但這些信件須經(jīng)過官方審查，交流一次可能需要數(shù)周。”
國美的未來取決于提高盈利能力，改革其混亂的公司結(jié)構(gòu)。
該公司在海外注冊，僅擁有850家分店，同時對黃光裕通過一個在岸投資工具所擁有的其他分店進行管理。
統(tǒng)一這些安排可能需要多年，這也將考驗貝恩自稱是一家長期合作伙伴的說法。
（譯者/和風）
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